Carteira em abril – compras e dividendos

O mês de abril, assim como o mês de março, foi de aportes mais concentrados nos EUA, visto que algumas empresas abriram uma boa janela de investimento, do meu ponto de vista. Meu foco tem sido diversificar mais minha carteira, aproveitando algumas aberturas de preço em algumas empresas que eu já estava de olho.

VNQ
SBUX
GOOGL
BRSR6
TRIS3

Aportes

Porque VNQ ao invés de fazer picking?

Partindo do princípio que eu não tive tempo de estudar nenhum ativo específico dos REITs disponíveis na bolsa americana, o mais prudente foi investir via ETF.

Primeiramente, os únicos REITs que eu vinha acompanhando eram de retail, mais ou menos os equivalentes aos shoppings aqui no Brasil. Meu único aporte fazendo picking (selecionando) em REITs foi o Tanger, que foca basicamente em outlet em áreas altamente turísticas. Então, já percebeu a combinação bombástica né? Turismo e shopping não é a melhor combinação no curto prazo/médio.

Os retails já vinham sob a pressão de concorrer com a Amazon. Inesperadamente o COVID-19 trouxe uma forte aceleração no processo de uso de e-commerces. Em outras palavras, minha tese de investimento no Tanger, em que eu via um belo upside, ficou muito comprometida e eu não estou disposto a investir uma maior parcela em retail.

Em segundo lugar eu gostaria de me expor mais ao mercado imobiliário, pois existiu uma forte pressão nos preços em março e abril. O Yield do VNQ voltou a casa dos 4% e o preço da cota estava bem abaixo do NAV por cota (net asset value). Não são os melhores indicadores quando a gente vai olhar individualmente, mas de forma coletiva nos dão uma boa ideia de valuation dentro do índice.

Então, se eu queria me expor à determinada classe e categoria de ativos (REITs), mas não teria tempo para estudar cada ativo individualmente – e não queria me a isso nesse momento – existe veículo melhor do que ETF? Definitivamente não, até porque nos EUA alguns ETFs pagam rendimentos e isso faz o veículo ser melhor lá do que aqui no Brasil.

Projeto um Yield de 4,5% já em 2021 e adiciona à carteira algo como $25 por ano. Pouco? Certamente. Mas com certeza irá crescer e, da carteira como um todo, será um dos ativos que eu menos vou me preocupar.

Para mais informações sobre o ETF, acesse o site da Vanguard.

Google

Talvez você não saiba, mas eu foco majoritariamente em dividendo. Minha carteira é composta (aproximadamente) 70% em ativos que geram fluxo de caixa para mim. Google não é o tipo de empresa que gera um fluxo de caixa diretamente pra você, mas é uma empresa que gera muito fluxo de caixa, cresce muito – e agora finalmente começou a fazer recompra, que no fim é uma espécie de dividendo.

Google tem margem líquida na casa dos 20%, um ROE de 17% e um ROIC de 34%. Nos últimos 12 meses o Google teve lucro líquido de $34bi e recomprou $8bi em ações. Ou seja, remunerou seu acionista em $8bi, indiretamente. Como nos EUA os dividendos não possuem o benefício fiscal, a recompra de ações acaba sendo uma boa saída para remunerar o acionista, aumentando o valor do equity que você tem em mãos.

Assim, Google é uma empresas que cresce as receitas à passos mais largos que as outras e por isso compõem o “ataque” do time da minha carteira. Era o atacante que eu sempre tive de olho para trazer pro meu time e finalmente foi possível fechar negócio.

Starbucks

Aqui uma empresa de crescimento e de qualidade inegável. SBUX é um rede de cafeterias

Seu payout ratio é de 55%, com crescimento dos dividendos em torno de 23 em 5%. Além disso, os dividendos vem crescendo desde 2010, além da recompra de ações ser algo muito comum por parte da empresa. Por sinal, no meio da pandemia a empresa anunciou a recompra de 40 milhões de ações, o que há boa chance no futuro de gerar muito valor para o acionista.

Certamente é uma empresa sob pressão nesse momento, tendo suas operações quase que totalmente interrompidas, o que parece ter inclusive feito sua nota de crédito ser rebaixada. Porém, a marca é bastante forte e me agrada bastante seu potencial não totalmente utilizado e alta lucratividade. Sua margem líquida pode ser considerada alta para o setor de alimentos, de 11%. Desse modo, entra na carteira como mais um atacante.

Banrisul

Banco estatal do Rio Grande do Sul, que possui grande força naquele estado. O banco possui carteira de crédito com rating alto, mas se concentra em pessoa física. Porém, a qualidade do banco não é questionável, até porque possui boa lucratividade.

Seu ROE de 17% é respeitável, o que geraria valor para o acionista mesmo diante de uma inflação maior, como já vista. Os indicadores que relacionam o preço com valor patrimonial e com lucro também chama a atenção, sendo um dos menores do setor financeiro, tendo atualmente um P/VP de 0,63 e um P/L de 3,7.

Além disso teria um Yield de quase 10% nesses preços, caso o lucro de 12 meses atrás se mantivesse. Claro que o COVID-19, através dos seus efeitos econômicos, tem potencial de fazer um estrago grande em bancos, com a inadimplência, ou mesmo com a necessidade de provisões maiores. Mas como eu compro para o longo prazo e é difícil encontrar um ativo equivalente nesses patamares de valuation, vai para a carteira.

Trisul

Eu confesso que eu não gosto do setor de construção civil, por ser cíclico, mas a empresa é boa e, assim como VNQ, eu gostaria de me expor ao setor imobiliário.

Trisul fez uma oferta primária de ações – quando toda grana vai para o caixa da empresa – com timing quase perfeito, quando a bolsa estava em 100 mil pontos. Assim, levantou um caixa de aproximadamente R$405 milhões e teve suas ações precificadas a R$10.

Eu sinceramente não entendo quem entra em um follow-on a R$10 e vende suas ações a R$6, mas foi exatamente isso que aconteceu. As ações da Trisul chegaram a ser negociadas com P/VP próximo de 1, sendo que suas construções são praticamente inseridas no balanço ao preço de “custo”.

Além disso, as empresas do setor, como a própria Trisul e Eztec, divulgaram estar saindo ao mercado para fazer recompra de suas ações. E os percentuais são altos (entre 10% e 8% das ações em circulação).

Minha tese aqui é que o setor seja reaquecido novamente e as pessoas repensem sobre suas moradias, visto que estão passando mais tempo dentro de casa. Nesse caso a Trisul estaria muito bem posicionada.

Eu confesso que nessa análise provavelmente eu tenha viés, porque eu mesmo já estou pensando em trocar de residência.

Dividendos

Mês de dividendos e rendimentos relativamente baixos, recebi ao redor de R$350, majoritariamente da posição em FIIs. Minha parcela em FII diminui bastante, pois vendi alguns em janeiro. Hoje acredito estar em aproximadamente 15% – assunto para outro post.